儿童经济红利褪色，孩子王的并购赌局，是破局还是饮鸩止渴？

发布时间：2026-01-18 17:15:00  浏览量：3

孩子王最近又在港股递表了，这已经是第二次冲击上市。

作为母婴零售的老大哥，现在却要靠并购撑场面，着实让人唏嘘。

要说清楚这事，还得从母婴零售的现状说起。

2021年孩子王核心品牌业务营收摸到90.5亿的峰值，可到2024年预计要掉到73亿。

更扎心的是净利率，常年就两三个点，跟普通超市差不多，这行业早就不是躺着赚钱的年代了。

传统母婴商品比如奶粉、纸尿裤，现在网上价格战打得凶，实体店根本没啥优势。

一二线城市的大店模式也到头了，商圈就那么大，谁家还没个孩子？该买的都买了，再想增长就难了。

无奈之下，孩子王想到了并购。

2023年把下沉市场的乐友国际收了，门店数一下子从508家飙到3710家，三年扩张7倍。

本来想靠规模换增长，短期看营收是稳住了，乐友还贡献了近一半净利润。

但下沉市场也不是香饽饽，电商早就渗透进去了，小连锁竞争又多，加盟模式想再扩张，怕是难了。

门店倒是多了，可单店收入就惨了。

2018年单店年均收入近2600万，到2025年前三季度只剩约200万。

这哪是增长，简直是雪崩。

靠资本堆出来的门店网络，用户粘性没上来，消费频次也没增加，最后落得个"规模不经济"的下场。

既然母婴商品不好做，孩子王就把主意打到宝妈身上了。

毕竟来买母婴用品的都是宝妈，想着把这些客流导到美妆、养发这些高毛利服务上。

这个逻辑听着还行，于是就溢价收了幸研生物和丝域生物，光新增商誉就超11亿，累计商誉达到19.3亿。

要说短期效果确实有，丝域生物2024年贡献了1.8亿净利润，公司净利润直接翻倍。

但美妆和养发行业本身就分散得很，丝域市占率才3.3%。

女性消费市场早就杀成红海了，完美日记这些品牌，还有美团上的养发团购，哪个不是狠角色？新业务想突破天花板，怕是难如登天。

更麻烦的是跨界整合，母婴门店的用户看重性价比，买东西图实惠，美妆养发服务的用户更在乎体验，愿意为服务买单。

这两种需求根本对不上，导流效果自然好不了。

本来想让门店员工既卖母婴商品又提供美妆服务，后来发现培训成本高得吓人，员工也学得七零八落。

其实整个儿童经济都在变天，以前是卖商品为主，现在服务类消费占比从2018年的25%涨到2023年的38%。

日本永旺集团早就玩明白了，母婴商品加育儿咨询加早教中心，服务闭环一搞，单店坪效提升40%，这才是正经出路。

回头看孩子王这19.3亿商誉，简直是悬在头顶的达摩克利斯之剑。

要是乐友、丝域这些并表业务业绩不达标，减值一下就能把利润啃光。

2023年A股零售行业平均商誉减值率15%，真要摊上这事，后果不堪设想。

更别说高溢价并购让负债增加，2024年经营活动现金流净额同比下降28%，手里的钱越来越少了。

那孩子王就没救了，倒也不是。

学学美中宜和妇儿医院，搞"母婴+医疗"模式，提供疫苗接种、发育评估这些专业服务，说不定能找到新路子。

手里5000万会员要是运营好了，从卖商品转向卖解决方案，挖掘用户生命周期价值，还是有机会的。

说到底，孩子王的并购扩张就是传统零售企业遇到增长天花板后的被动自救。

短期财务数据是好看了，但行业的结构性瓶颈根本没解决。

儿童经济的未来在"商品+服务"的深度融合，不是靠资本堆规模就能搞定的。

渠道商得从"规模扩张"转向"价值深耕"，这才是正道。

孩子王要是能狠心剥离那些低效的并购资产，踏踏实实搞母婴服务场景创新，或许还能在存量市场里找到新增长曲线。

不然的话，商誉减值和现金流危机，早晚得成压垮骆驼的最后一根稻草。

儿童经济的故事还没讲完，但靠并购讲故事的时代，该结束了。